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蔡国喜
一、债券发行情况
本月债券市场债券发行比较集中，发行频率较高，共发行债券17只，比上月增加了3只；实际债券发行规模为2382.3亿元，由于央行票据发行量大幅减少，导致本月发行规模比上月下降了446.8亿元。其中，财政部发行国债2期，规模为642.3亿元，比上月增加了306.2亿元；央行票据发行9期，规模为1210亿元，发行只数增加了3只，发行规模却减少了770亿元；国家开发银行发行债券3期，规模为350亿元，比上周增加了150亿元；进出口银行发行债券1期，规模为70亿元；农业发展银行发行债券1期，规模为100亿元；企业债发行1期，规模为10亿元。
截至11月，今年债券市场累计发行债券153次，累计发行规模达2.4万亿元，比上年同期分别增加了39次和增长了70%。其中，国债累计发行15次，累计发行规模为0.48万亿元，同比增加了3次和增长了42%；央行票据累计发行91期，规模为1.49万亿元，同比分别增加了37期和增长了120%；国家开发银行累计发行债券20次，规模为0.29万亿元，同比分别减少了14次和下降了17%；进出口银行累计发行债券3期，与上年同期相同，发行规模为340亿元，同比增长了6%；农业发展银行累计发行债券3期，规模为280亿元；商业银行累计发行债券7期，规模为551.7亿元；企业债累计发行14期，规模为244.24亿元，同比分别增加了3期和增长了30%。农业发展银行作为今年债券市场的新发行主体，其发行规模就直追债券市场的另一主要发行主体——进出口银行。 在本月发行的两期国债中，04国债09是面向银行间债券市场发行的，04国债10则是跨市场发行的债券，其中有30亿元是通过试点银行面向社会发售的。从发行结果看，04国债10在交易所进行分销的规模为12.58亿元，只占该只债券发行规模的0.03%。这两期债券计划发行量为590亿元，实际追加发行52.3亿元，追加发行比例为9%，比上月下降了3%。此外，本月国家开发银行首次发行了以7天回购加权利率为利率基准的3年期浮动利率金融债券，这是我国首次不是采用银行一年期存款利率作为利率基准的浮动利率债券，将有利于投资者更好地规避市场风险。 从债券发行的认购情况来看，商业银行仍然是债券最主要的认购机构，其认购总额占本月发行总额的62%，其中国有控股商业银行（即四大银行）的认购比例为31%，占商业银行认购规模的50%。基金公司以及社保基金、国家邮储局等非金融机构分列认购规模的二、三位，分别认购了17.8%和11.6%，随后为农信社、证券公司和保险机构。从认购规模看，投资基金已经逐步成为债券市场的主要投资机构，而保险公司则由于长期债券的供给减少，其认购规模也退居末位。 从发行利率看，中长期债券发行利率继续升高，7年期国债的发行利率比8月份上涨了15个bp，说明市场仍然普遍存在升息预期；2年期的政策性金融债与8月份基本持平；由于市场资金比较宽裕，在升息预期仍然存在的情况下，短期债券成为投资者欢迎的对象，1年期和3个月期的央行票据发行利率持续下降，与月初相比，月末的发行利率分别下降了18个bp和8个bp。 截至11月末，在中央结算公司托管的债券有309只，债券托管余额为4.98万亿元，其中可上市债券余额为4.71万亿元。在可上市债券中，可在银行间债券市场交易的债券有215只，余额为4.36万亿元。 二、
债券结算情况
（一）总体情况 本月，银行间债券市场债券现货、质押式回购和买断式回购结算共6024笔，债券结算总量为1.07万亿元，比上月分别增长了20%和23%，平均每笔结算量为1.78亿元。其中，现货结算2351笔，债券结算额为2537亿元，较上月都增长了19%，平均每笔现券结算量为1.08亿元；质押式回购首期结算3547笔，债券结算额为7978亿元，较上月分别增长20%和24%，平均每笔结算量为2.25亿元；买断式回购首期结算126笔，结算量为203.58亿元，较上月分别增长29%和71%，平均每笔结算量为1.62亿元。 截至11月，今年银行间债券市场债券现货、质押式回购和买断式回购累计结算85755笔，债券累计结算总量为11.55万亿元，同比分别下降3%和16%，全年平均每笔结算量为1.35亿元。其中，现货累计结算22576笔，累计结算额为2.48万亿元，同比分别下降5%和12%，全年平均每笔现券结算量为1.1亿元；质押式回购首期累计结算62513笔，债券累计结算额为8.98万亿元，同比分别下降4%和18%，全年平均每笔结算量为1.44亿元；买断式回购自开办以来，首期累计结算666笔，累计结算量为935亿元，全年平均每笔结算量为1.4亿元。 （二）债券结算量分析 从债券结算情况来看，本月日均债券结算约274笔，日均债券结算量为486.4亿元，分别比上月下降了5.5%和3.4%。其中，现券交易日均结算约107笔，日均现券结算量约115亿元；质押式回购首期日均结算161笔，日均首期结算量约为363亿元；买断式回购首期日均结算约6笔，日均首期结算量约为9.25亿元。 （三）现货交易 本月现券交易中，国债结算量为542亿元，央行票据的结算量为1404亿元，国开行债券的结算量约为542亿元，分别占总结算量的21%、55%和21%；三者的结算笔数分别为643笔、1199笔和435笔。在现券交易成交量列前五位的现券品种是03国开22、04国债08、03国开02、04央行票据83和04国债09，债券结算额和结算笔数分别为119.2亿元/8笔、111.73亿元/110笔、115.8亿元/18笔、96.42亿元/46笔和95.02亿元/68笔。全月共有145只债券参与了现券交易，其中35只国债、45只央行票据、60只政策性金融债券、3只商业银行债和2只中信债。全月成交各圈占102涨38跌5平，涨幅最大的债券为02国开03和02国债05，涨幅分别为15.4%和8.81%；跌幅最大的债券为02进出06和02国开08，跌幅分别为7.47%和6.73%。 从参与机构来看，本月商业银行、基金和证券公司是最活跃的三类现券交易参与者，其现券交易规模分别为3165亿元、720亿元和558亿元，分别占总规模的62%、14%和11%。在商业银行中，四大银行、城市商业银行和股份制银行又是最活跃的机构，其现券交易规模分别为1277亿元、1025亿元和631亿元，分别占现券结算总规模的25%、20%和12%。从交易方向看，四大银行、股份制银行、信用社以及社保基金、国家邮储局等机构是最主要的债券买入方，城市商业银行、证券公司、保险机构和农村商业银行是最主要的债券卖出方。 （四）回购利率和资金走向 本月共发生1897笔以国债为质押品的回购，债券结算量为3662亿元，占全部券种回购首次结算总量的46%；以政策性银行金融债为质押品进行的回购笔数为2115笔，债券结算量为3239亿元，占全部券种回购首次结算总量的41%；以央行票据为质押品进行的回购笔数为362笔，债券结算量为942亿元，占全部券种回购首次结算总量的12%。 从回购期限品种看，7天期回购的笔数和结算量分别为2103笔和4686亿元，占质押式回购结算总笔数和结算总量的59%。其他交易比较活跃的品种是1天期和14天期回购，结算笔数和结算总量分别为294笔/1168亿元、566笔/879亿元，分别占质押式回购结算总量的15%和11%。 本月市场资金面较为宽松，短期回购利率比上月有所下降，中长期回购利率部分有所上升。其中交易比较活跃的品种：1天2.02%，跌4.45%；
7天2.09%，跌2.13%；14天2.22%，涨1.73个基点。其他回购利率出现下跌的品种还有2天、3天、1个月、3个月和6个月。 本月商业银行、信用社和基金是参与回购的最主要机构，其中商业银行回购结算量为1.21万亿元，占回购结算总量的76%；信用社的回购结算量为2069亿元，占回购结算总量的13%；基金的回购结算量为887亿元，占回购结算总量的6%。在商业银行中，城市商业银行、四大银行和股份制商业银行的回购结算量居于前三位，分别占回购结算总量的29%、24%和20%。月末，质押式回购余额为2066亿元。从资金走向看，四大银行和股份制商业银行是最主要的资金净融出方，其中四大银行在回购交易中基本都是作为逆回购方融出资金，其月末待返售余额为918亿元，约占总余额的44%；城市商业银行、信用社、基金、保险机构和证券公司是主要资金净融入方，其中城市商业银行月末代购回余额为1057亿元，约占总余额的51%。 三、债券指数 本月中国债券总指数震荡运行，11月1日中国债券总指数为100.55点，本月指数最高点为100.90点，最低点为99.99点，月末回收至100.56点；11月1日银行间国债指数为103.07点，本月最高点为103.66点，最低点为102.51点，月末重新回到103.07点。
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